UCO（Used Cooking Oil）为由食用油和肉类在生产加工和使用消费过程中产生的不可食用的油脂，也别称为工业级混合油，具体来源包括：餐厨废弃油脂、地沟油、 泔水油、煎炸老油、抽油烟机凝析油等。

  废油脂的主要利用方向为生物柴油、工业油酸、肥皂、出口等，从各利用方向对指标的要求看，生物柴油对原料的要求相对宽松，是废油脂利用的理想途径。UCO 下游主要作为生物柴油原料，与甲醇（ME）进行酯化或酯交换反应制备 UCOME（废油脂制成的生物柴油）。0.97 吨的 UCO 可制备 1 吨生物柴油，而大约 1.22~1.25 吨 的未经处理的地沟油、餐厨废油可制备为 1 吨的标准 UCO。

  生物柴油中芳香族烷烃、硫、铅含量低，燃烧后排放有害于人体健康的物质较于普通柴油可减少 30%，在催化剂的作用下生物柴油的污染物质排放量甚至可减少 60%以上。

  根据欧盟最新《可再次生产的能源指令》中的标准，释放相同热量的情况下， 由废油脂制成的生物柴油在目前已经产业化的几类生物柴油中，排出的温室气体是最少的，相比起传统化石燃料减排幅度达 83%，而目前主流原料植物油的减排幅度仅为 45%-54%。

  根据欧盟《可再次生产的能源指令》（修订版），明确“以粮食作物为原料的生物燃料在交通运输最终消费中的占比不能比 2020 年占比高超过 1%，且占比最高不能超过 7%“和” 高 ILUC 风险（包括棕榈油）的占比不超过 2019 年比例，到 2030 年要减少到 0%”。根据 2020 年欧盟生物柴油原料分布来看，棕榈油仅次于菜籽油和废油脂，是制备生物柴油的第三大原料，而具备 较高减排能力的废油脂原料目前占比仅 23%。 作为目前制备生物柴油的主要原材料，欧洲政策对于植物油的限制正持续加大，后续减排效率更加高的废弃油脂和三代生物柴油原料将成为主流，以废油脂制备生物柴油的需求潜力与日剧增。

  欧盟 在《关于确保可持续航空运输公平竞争环境条例提案》中指出，以废油脂为原 料的生物航煤技术成熟，可添加比例高，是未来十年可持续航空燃料的主力军。

  欧洲对于废油脂理论需求潜力近6000万吨/年，但受制于有限的资源量，废油脂供应将保持长期“供不应求”的景气状态。由于废油脂有限的供应量，未来这部分块潜力市场需主要是采用成本更高的三代原材料来实现，但掌握优质且稀缺废油脂资源的中国加工公司在此6000万吨/年的市场下，将常态处于供不应求的高景气状态。

  从食用油消费量来看，中国2020年食用油消费量达4109万吨，占全球消费量的20%， 是主要的食用油消费国。此外从饮食上的习惯来看，中餐特殊的烹饪方式决定了餐厨垃圾中含有较多的废油脂，且部分油会伴随烹饪过程流入下水道成为地沟油。而海外 （尤其是欧洲）饮食以色拉油、煎炸油为主，产生的废油量小。上述原因也造就了中国具备最为系统的废油脂收集、处置体系，并且废油脂供应量遥遥领先的格局。中国废油脂供应潜力超1200万吨/年，但目前实际规范化利用的不足300万吨。

  由于过去垃圾分类政策和餐厨垃圾收运政策不是很完善，废油脂除被正规餐厨企业收运的少部分外，大量流入了下水道中形成了地沟油。地沟油的收集主要从餐饮或食品加工等企业的下水道或隔油池进行，由于工作环境恶劣、劳动强度大、人力成本高、作业时间特殊（饭店下班后的下半夜）等原因，一直以来以个人经营（即油贩子）为主。

  以生物柴油龙头卓越新能为例，在过去几年中超80%废油脂均来自于个人供应商及中间商。餐厨处理公司作为近年兴起的新玩家，当前面临独立的隔油池废油及油炸食品废油没有办法获得、餐厨垃圾中的浮油常常被油贩子队伍提前“截胡”的尴尬处境。

  根据 《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，我国正加快建设“无废城 市”并统筹推进“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施建设工作。同时，多地 出台《餐厨垃圾管理办法》，明确拥有资质的企业才能进行餐厨垃圾的收运和处理。而在餐厨处理项目中，企业会与政府签订特许经营协议，在指定收运范围内只有该公司能够获得政府发放的收运牌照，对区域内的废油脂资源有独占性权利。

  餐厨运营企业作为行业唯一具备规范收油体系的公司，通过与政府签订BOT协议获得合同覆盖范围内的餐厨垃圾长期且排他的处理资质，获油成本低廉（无需向餐厅付费购买废油，政府也会支付餐厨垃圾处理费），自产废油料端供应稳定。

  2021年7 月7日发改委与住建部联合发布《关于推进非居民厨余垃圾处理计量收费的指导意见》，明确推进厨余垃圾应收尽收，并对非居民厨余垃圾进行计量收费、执行厨余垃圾台帐跟踪管理制度。历史上非居民厨余垃圾生产者倾向于将废油脂出售给个体商贩获得额外收益，而非无偿甚至是有偿提供给正规垃圾收运方。伴随着厨余收集体 系完善及监管加强、地沟油流回正规渠道，餐厨垃圾含油率有望明显提升，后端餐厨项目可通过提高油脂销量或制备生物柴油增厚利润水平。

  各家上市公司最新的餐厨运营产能，其中北清环能、光大环境、伟明环保、旺能环境和瀚蓝环境在手产能规模都超3800吨/日。除去北清环能为聚焦餐厨处理业务外，光大环境、伟明环境、旺能环境和瀚蓝环境都是以垃圾焚烧为主的全国固废龙头。从市占率来看，主流八家上市公司餐厨运营产能市占率仅为32%，行业竞争格局相对分散。

  与前端废油脂资源分散格局不同， 生物柴油加工有突出贡献的公司在渠道、加工技术等领域优势突出，呈现出强者愈强的态势。2021年，卓越新能、嘉澳环保和三聚环保3家主流生物柴油上市公司运营产能分别为40万吨/年，15万吨/年和40万吨/年，占2021年全国生物柴油（FAME）总产能220万吨/年的48%。此外餐厨处理企业和化工龙头亦在加速加工环节布局，北清环能计划新增70万吨/年（30万吨/年酯 基+40万吨/年烃基）、东华能源计划布局100万吨/年（生物航煤）。

  从收入结构来看，餐厨项目的收入包括处理费和废油脂销售两大收入。 在稳定运营期中，项目产能、产能利用率、处理费等指标相对来说比较稳定，废油脂售价变化以及提油率提升是导致收入增长核心原因。而成本端无原材料采购成本，主要以收运服务、运营管理、人工费用和折旧摊销为主，均为刚性支出，运营期内相对稳定。

  根据中国自愿减排交易信息平台披露，“多选垃圾解决方法”及“垃圾填埋气项目”办法学明确了生活垃圾采用厌氧发酵和填埋气发电均属于减排项目，可获 CCER 指标。

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